Opinion
磐合觀點 | 金融工具助力家族財富傳承
March 27,2020
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顏懷江
磐合家族室研習社導師
磐合家族辦公室創辦人
山東國信（01697. HK）獨立董事
伴隨著中國超高凈值人群開始進入傳承的階段，如何讓一個家族的財富、聲譽及信念得以傳承永續，家族企業面臨的不外乎兩種選擇：繼續擴張家族擅長的實業企業，或者建立多元化的金融投資組合來保有財富。 在磐合家族辦公室創辦人兼董事長顏懷江博士看來，每一個具備實力的企業家或者第一代財富擁有者，都在金融投資的路上進行著或深或淺的嘗試。 從傳承的時間維度上看，第一代和第二代持有實業的比例比較高，但是越往後金融資產的比例會拉高。
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國內超高凈值人群的形成及其創造財富的時間並不長，對從創造財富到守護財富的歷史必然性和差異性還沒有全面而深刻的認識。 與歐美家族財富經過百年以上數代人的積累和傳承的情況不同，國內改革開放也不過四十餘年，財富的積累速度十分迅速。 在國內普遍忙著積累財富的社會大背景下，家族財富的管理以及規劃傳承還處在摸索階段。
一個家族要想長久傳承，不能只通過家族企業，因為家族企業能持續經營的不確定因素非常多。 中斷的原因有主觀和客觀的因素。 客觀的因素可能是10年前這個行業很紅火，但10年後可能就沒落了; 主觀的原因就是第二代不願意或者沒能力接班。 家族財富接下來有一部分最終會走向金融資產配置，因為金融資產可以隨著環境的變化而改變，並且可以全球流通。
相比較而言，持續經營一個公司的難度遠高於持有一個公司的股票。 經營企業需要專才，但是金融投資只要善用金融機構就可以。目前國內的家族客戶很多還在傳承初期，面臨一個問題就是如何從重資產過渡到輕資產。 實業大部分是「重資產」，而金融資產是「輕資產」。 「重資產」是有形狀和限制的，而金融資產是沒有形狀的，有利於接班者去掌控、駕馭、分配這些財富。
配置金融資產可以使家族財富傳承、交接、管理、分配更有效率。 家族要傳承財富，需要對資產進行合理的配置和分散。
做資產配置的最大特性是東方不亮西方亮，每一個時間點一定有一部分資產在增長。 如果只集中在某一類資產，風險就高。
做資產配置的最大特性是東方不亮西方亮，每一個時間點一定有一部分資產在增長。 如果只集中在某一類資產，風險就高。
以前是舊常態，經濟高速發展，不動產迅速增值，不管什麼人買不動產都賺。 新常態不一樣，經濟成長放緩，不動產開始飽和，很多剛需慢慢消失。 舊的模式開始改變，從舊常態到新常態就必須多元化。
貨幣作為金融工具的一種也需要分散。 客戶至少需要持有兩個貨幣，一個本國貨幣，一個外國的強勢貨幣。 這是未來主動權和選擇權的問題，不要被動，如果單一就沒有空間。
貨幣作為金融工具的一種也需要分散。 客戶至少需要持有兩個貨幣，一個本國貨幣，一個外國的強勢貨幣。 這是未來主動權和選擇權的問題，不要被動，如果單一就沒有空間。
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「磐」是穩固，「合」 是合作、和諧。 家族財富傳承的難點是共富貴，而不是共患難。 共患難很容易，共富貴很難。 共富貴能夠合作而且和諧，那就更難了。 家族一代一代傳下去一定是要合作、和諧，這樣基業才能穩固。
現在中國大部分家族還在傳承初期，可能只有一家上市公司，這家公司佔有家族資產的百分之八十甚至九十，因為各種原因，減持有限。 家族除了上市公司的股票，其他資產配置的不多，財富也難以兌現，所以家族最關心自己上市公司的股價怎樣才能維持長期的穩定和增長。 這導致國內家族企業對上市公司的市值管理，或是產業併購基金有很旺盛的需求。
市值管理簡單來說是向公司架構中不斷加入新的題材、市場喜歡的元素，並促進公司產品和品牌多元化，讓市場對公司未來的發展有所期待。 然後上市公司的股價能夠被市場所認定，維持一個穩定並且逐步增長的價格。
從這個意義上來說，家族併購基金是市值管理的金融手段之一。 比如上市公司可以同時培育十個專案，成功就給上市公司，不成功就繼續培育，如果非常成功就獨立上市。
現在中國大部分家族還在傳承初期，可能只有一家上市公司，這家公司佔有家族資產的百分之八十甚至九十，因為各種原因，減持有限。 家族除了上市公司的股票，其他資產配置的不多，財富也難以兌現，所以家族最關心自己上市公司的股價怎樣才能維持長期的穩定和增長。 這導致國內家族企業對上市公司的市值管理，或是產業併購基金有很旺盛的需求。
市值管理簡單來說是向公司架構中不斷加入新的題材、市場喜歡的元素，並促進公司產品和品牌多元化，讓市場對公司未來的發展有所期待。 然後上市公司的股價能夠被市場所認定，維持一個穩定並且逐步增長的價格。
從這個意義上來說，家族併購基金是市值管理的金融手段之一。 比如上市公司可以同時培育十個專案，成功就給上市公司，不成功就繼續培育，如果非常成功就獨立上市。
除了家族基金，家族財富管理需要使用的金融工具還有家族信託和保險。 我們幫每個家族設計家族財富管理架構的時候，基礎結構就是私人銀行和保險公司的定位與運用。
家族信託是一種管理和分配的機制，而且是一個風險隔離機制，可以免除委託人的債權、稅務問題。 另外家族信託還是家族財富的綜合性載體，裡面可以放純金融資產，也可以放上市公司股權、不動產等等。
保險公司在家族財富裡的作用是確保未來擁有穩定現金流。 投資都是不確定的，保險最大的功能就是把未來的不確定變成確定。 保單可以看成一個長期的債券，擁有處理很多非報酬率的問題，例如說有控制權的資產移轉、指定受益人的分配、免稅的遺產等等。
高額保單是「家族成員人生價值變現工具」。 家族中的每個人除了對家族的貢獻和價值之外，都有屬於自己的時間價值，保險是這個時間價值能夠變現的唯一的工具。 從現在開始到和上帝喝咖啡，保單可以積累這段時間的價值，時間價值就會變成現金資產回到家族財富管理系統裡。
通俗的比喻就是家族成員的IPO計劃，每個人都可以可以把自己IPO，而IPO的市盈率和自己的健康和時間有關，越早準備、身體越健康，市盈率就越高，不然時間價值就浪費了。
可以利用保險工具做一個百分百保本的家族資產管理策略。 比如客戶給我10個億，我可以給他保證在他有生之年這10個億百分之百保本。 答案就是用其中1個億去買10個億保額的保單，剩下的9個億用作投資。 在這樣的保險工具設計之下，投資就是錦上添花。
家族信託是一種管理和分配的機制，而且是一個風險隔離機制，可以免除委託人的債權、稅務問題。 另外家族信託還是家族財富的綜合性載體，裡面可以放純金融資產，也可以放上市公司股權、不動產等等。
保險公司在家族財富裡的作用是確保未來擁有穩定現金流。 投資都是不確定的，保險最大的功能就是把未來的不確定變成確定。 保單可以看成一個長期的債券，擁有處理很多非報酬率的問題，例如說有控制權的資產移轉、指定受益人的分配、免稅的遺產等等。
高額保單是「家族成員人生價值變現工具」。 家族中的每個人除了對家族的貢獻和價值之外，都有屬於自己的時間價值，保險是這個時間價值能夠變現的唯一的工具。 從現在開始到和上帝喝咖啡，保單可以積累這段時間的價值，時間價值就會變成現金資產回到家族財富管理系統裡。
通俗的比喻就是家族成員的IPO計劃，每個人都可以可以把自己IPO，而IPO的市盈率和自己的健康和時間有關，越早準備、身體越健康，市盈率就越高，不然時間價值就浪費了。
可以利用保險工具做一個百分百保本的家族資產管理策略。 比如客戶給我10個億，我可以給他保證在他有生之年這10個億百分之百保本。 答案就是用其中1個億去買10個億保額的保單，剩下的9個億用作投資。 在這樣的保險工具設計之下，投資就是錦上添花。
每一個家族的財富就像一座大廈，如果要蓋大廈，首先要找架構設計師，而不是找做裝潢或賣傢俱的人。 我們的工作是先規劃整體的架構，再找合適的施工團隊。 所以我們的功能在於設計一個可長可久的財富大樓的架構。
籠統地說，家族辦公室的工作就是做家族財富傳承的頂層設計，而非兜售零零散散的金融產品。 通常是先和客戶談架構，架構定了之後是定機構，機構定了之後再選產品。 就是說磐合提供的不是金融產品，而是架構和專業人士。 舉例你今天來我的餐廳吃飯，我不是點菜，而是幫你挑廚師。 只要金融機構挑好了，金融產品就會自然而然地對應上。
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